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三胞的海外收购

发布时间:2014.04.08 浏览次数:
    在经历了一波三折的谈判后,来自中国江苏的三胞集团本月3日借南京新百(600682.SH)之手,击败了英超纽卡斯尔联队老板,完成了对英国历史最悠久的百货公司House of Fraser(福来德,下称“HoF”)的绝对控股,顺利签约。

  HoF的历史可以追溯至160多年前,而作为南京新百的母公司,三胞集团只有20年的历史。

  这笔以约2亿英镑收购89%股份的交易,是中国A股有史以来最大的一笔上市公司境外直接收购,同时也是中国企业有史以来最大的零售业境外投资。

  惊险36小时:

  击败纽卡斯尔老板

  接近此次交易的人士告诉《第一财经日报》记者,此次并购过程一波三折,在交易的最后时刻,英超纽卡斯尔联队老板、英国零售业大亨迈克·阿什利突然发起阻击。

  当地时间4月2日,一架来自中国南京的私人飞机降落在伦敦卢顿机场,三胞集团董事长袁亚非走下飞机。在运筹帷幄几个月之后,等待他的,本应是这场收购战最后的签约仪式。

  在这之前,凭借着雄厚的实力和中国市场的吸引力,三胞集团已经成功PK掉了法国老佛爷百货和来自中东的潜在买家。

  一下飞机,袁亚非接到的信息却是形势突变。在前线负责谈判的三胞集团执行副总裁仲之浩告诉他,阿什利在前一天突然发起阻击,已经购买了一名小股东11%的股份,同时向其他股东发起收购要约。

  袁亚非立刻决定,不去酒店,立即启程去拜访其他股东。经过36个小时不眠不休的谈判、说服,在三胞集团的实力和诚意以及中国市场前景的吸引力之下,袁亚非最终成功争取到了其89%的股份,由此实现了对HoF的绝对掌控。

  由于突如其来的狙击战,既定的签约一连推迟了三次,但最终有惊无险。“欢迎福来德加入三胞大家庭!”袁亚非在签约仪式上大声说。他还称要感谢中国证监会的放权,因为这是首个跨国并购无需前置审批的案例,否则签约仪式不会这么快成行。

  二十年“小店”吞下百年老店

  作为英国和爱尔兰领先的百货业品牌,HoF已经有164年历史,是英国最老牌的皇室百货商店。HoF定位于“高档”和“时尚”,提供自有品牌、采购品牌及特约品牌产品,包括女装、男装、美容、潮流饰物、家居用品及童装等。

  1849年,相当于清朝道光年间,James Arthur 及Hugh Fraser 在苏格兰格拉斯哥中心开设他们的第一家店铺,HoF的历史由此开启。当时英国工业革命初步完成,正处于如日中天的崛起时代,帝国的商业是全世界商业的领导者。

  实际上,自从工业革命完成以来的一个半世纪中, 英国坐拥最广阔的殖民地,一直以商业、金融为产业枢纽。奢侈优雅的生活方式,是英国生活气质的主要特点。

  HoF旗下60家商场和商业街经营其主要业务,地点横跨英国和爱尔兰的高客流量区域。公司拥有英国王室嘉许和授权,为英国皇室用品的特许供应商,公司CEO曾多次被女王召见。

  三胞公司资料显示,它是“一家以信息化为特征,以现代服务业为核心,集金融投资、商贸流通、文化传媒、信息服务、健康养老等板块于一体的大型现代化企业集团,旗下独资及控股企业超过100家,员工总数超过6万人”。

  执行此次收购的是三胞集团旗下中国历史最为悠久、规模最大的商店之一—南京新街口百货商店,该店成立于1952年8月,是南京第一家上市公司。由此,三胞集团成为第一家进入英国百货业的内地买家。

  在本次交易之前,HoF股份由包括冰岛银行在内的众多机构所持有。此前HoF曾两度在伦敦交易所上市,2006年,由冰岛银行控制的Baugur牵头组建财团,将HoF私有化。

  上述接近此次交易的人士向《第一财经日报》记者表示,三胞方面于2013年年底接触这个项目信息,此后便快速跟进洽谈。三胞方面聘请了华泰联合和美银美林共同负责此次收购。

  “走出去”之后

  接近此次交易的人士告诉本报记者,2013 财年,HoF的销售额近20亿英镑,EBITDA(息税及折旧前利润)金额为6100万英镑。2006年的私有化资本运作中,公司承载了总额计2.5亿镑年利率为8.875%的高息债券,这给公司带来了高额财务费用,也给公司的净利润表现带来了沉重的负担。这是HoF近年来业绩表现平平的原因,而对于南京方面来说,这正是投资机会之所在。

  三胞集团认为,结合目前的市场利率水平,通过债务重组可以轻易取得成本更低的资金,对HoF高息贷款进行替代,可以使HoF在短期即取得盈利。

  此外,豪华装修的折旧摊销也吞噬了HoF部分利润,对此,南京方面表示,未来要在电子商务以及装修方面对HoF重新投入,这将显著改善其盈利状况。

  从基本面分析,HoF健康状况良好,其经营模式、运作经验都给中国本土的商业企业很多启示,也能够与南京新百产生战略协同效应。

  HoF目前最强大的盈利动力是自有品牌销售。其目前占销售总额的14%,保守估计在2018年能达到24%。引人注意的是其超高的毛利率,由于在自有品牌的运作中,百货公司掌握了从设计生产到销售的更长的价值链,其毛利高达70%以上,是联营品牌的两倍之多。

  在供应链方面,目前其38%的采购来自中国,上述接近此次交易的人士对《第一财经日报》记者称,如果将这一比例进一步提高,甚至利用三胞方面对亚洲市场的熟悉程度,寻找成本更低的ODM供应商,可能会进一步提高其毛利水平。

  HoF正在加大投资全渠道O2O模式,因此需要大量的IT基础建设和系统维护投入,上述人士称,如果该资源转移到中国境内,预计将减少1240万英镑成本。

  而在此之前的半年时间内,三胞集团先后实施了南京国际金融中心大厦(IFC)、以色列最大的养老服务公司Natali、美国上市公司麦考林等一系列跨国收购。梳理公开报道可以发现,这些收购总金额已近百亿元。

  南京财经大学资本管理研究中心教授宋文阁在接受本报记者采访时表示,企业国际化是一国赢得国际竞争优势,获取支配全球资源权利的重要工具。三胞此次收购国外销售渠道,与传统的进出口贸易相比,具有更高的战略考量。

  并购后资本运营整合,是三胞方面面临的主要挑战,这依赖于人才支撑。宋文阁认为,“国际化并购整合很不容易,很多中国企业走出去以后伤痕累累。战略协同、治理协同、财务协同、经营协同、文化融合、资金调配等等,磨合中很多问题在将来都会出来。这一系列协同问题都要国际化人才支撑。可见,人才专业胜任力和企业人才机制是中国企业面临的重要考题。”

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